全球風(fēng)向變化，回家的誘惑，對B站格外強烈。
7月9日下午，據媒體報道，兩位知情人士透露，B站正考慮加入其他在美上市中國公司行列，在香港二次上市，最初出售10%股份。對此，B站方面第一時(shí)間向21世紀經(jīng)濟報道回應稱(chēng)“不予置評”。
又是曖昧的“不予置評”。據前述報道，一位消息人士透露，B站正在考慮出售5%至10%的股份。由于談判還處于早期階段，目前尚不清楚B站希望通過(guò)二次上市獲得多少資金。消息人士表示，B站要等到明年才會(huì )在中國香港上市，因為香港上市規則規定，在當地二次上市的企業(yè)，必須要在另一家交易所取得至少兩個(gè)財政年度的良好監管合規記錄。
2018年03月，B站在納斯達克上市。據招股書(shū)，B站IPO中發(fā)行42，000，000股ADS股份，以11.50美元/存托證券的定價(jià)計算，整體募資規模4.83億美元，市值達到32.03億美元。加上承銷(xiāo)商可能執行的630萬(wàn)股超額配售部分，B站最大募資額為5.5545億美元。
上市當日，B站開(kāi)盤(pán)即遭到破發(fā)。但投資人還是相當看好B站，隨后，B站進(jìn)入循環(huán)式上漲通道，截至7月8日收盤(pán)，B站報46.67美元，漲幅0.95%，是發(fā)行價(jià)的4倍，市值162.15億美元。
一季度，B站總凈營(yíng)收人民幣23.155億元（約合3.270億美元），與去年同期相比增長(cháng)69%，超市場(chǎng)之前預期；凈虧損為人民幣5.386億元（約合7610萬(wàn)美元），與去年同期的凈虧損人民幣1.956億元相比有所擴大。這樣的市值，對一家虧損線(xiàn)依舊漫長(cháng)的公司，無(wú)異相當友好。
投資人對B站有著(zhù)想象力。與長(cháng)視頻比低得可憐的內容成本，多元且基本成型的以游戲為主的變現模式，持續增長(cháng)的流量，都是難得空間。
這樣的B站，依舊爭取回港股，因為，風(fēng)向變了。
B站能回港股的背景是，港交所改革。
2018年，港交所修改主板上市規則，鼓勵科技創(chuàng )新型公司來(lái)港上市，包括允許符合條件的尚未盈利或沒(méi)有收入的生物科技公司來(lái)港上市、允許同股不同權的新興及創(chuàng )新行業(yè)公司來(lái)港上市、允許符合資格的中資及國際公司在港二次上市。
港交所張開(kāi)懷抱的背景是，在美國民粹政治升溫背景下，《外國公司問(wèn)責法案》成為高懸在中概股頭上利劍。 從4月2日至今，美國接連行動(dòng)，發(fā)布新興市場(chǎng)投資風(fēng)險警告聲明、修改納斯達克上市規則、通過(guò)《外國公司問(wèn)責法案》等，就財務(wù)報告和相關(guān)信息披露對 中概股公司圍追堵截。
系列法案的出臺本身增加了中概股公司審計和法律意見(jiàn)的咨詢(xún)成本、以及為滿(mǎn)足規范要求的調整成本。同時(shí)，法案本身釋放出美國加強對中概股監管的強烈信號。雪上加霜的是，瑞幸造假丑聞，讓中概股在美國上市的處境充滿(mǎn)更多挑戰，中概股公司需要做好相關(guān)的預防性戰略準備。
大巨頭已經(jīng)搶先行動(dòng)。2019年11月，阿里巴巴在中國香港二次上市，籌得資金129億美元。不久前，京東和網(wǎng)易也在中國香港上市，各自籌得39億美元和31億美元。
當然，也有公司逆風(fēng)而上，背后原因是多重的。7月8日，同性交友軟件Blued母公司藍城兄弟正式登陸納斯達克。上市首日，藍城兄弟股價(jià)連續觸發(fā)熔斷機制，股票多次停牌。截至收盤(pán)，藍城兄弟報23.43美元，股價(jià)大漲46%，市值為8.35億美元。
市場(chǎng)與政治，反復拉扯，上市公司們，也只得被動(dòng)附和。
“東風(fēng)西風(fēng)”
B站幸運在于，有得選，且加劇的競爭鼓勵著(zhù)選擇。
7月5日，知名游戲UP主“敖廠(chǎng)長(cháng)”回歸B站，并在7月7日進(jìn)行簽約直播首秀。次日，前財經(jīng)UP主“巫師財經(jīng)”在西瓜視頻上傳了他的第一支獨家視頻。
6月14日， “巫師財經(jīng)”發(fā)布《【退出B站】《鮮衣怒馬少年時(shí)》——關(guān)于網(wǎng)紅、內容產(chǎn)業(yè)、我的成長(cháng)》的視頻，宣布退出B站。當晚B站發(fā)出回應，稱(chēng)希望“巫師財經(jīng)”撤回退出 B 站的聲明，否則將提出起訴，同時(shí)表示已凍結 “巫師財經(jīng)”賬號。
爭議的關(guān)鍵點(diǎn)在于長(cháng)期內容合作協(xié)議簽署問(wèn)題。B站稱(chēng)，已經(jīng)與 “巫師財經(jīng)”簽訂長(cháng)期內容合作協(xié)議，但在上個(gè)月“巫師財經(jīng)”單方面提出解約，B站獲知其與國內某視頻平臺簽署了排除B站的內容合作協(xié)議。B站表示，希望“巫師財經(jīng)”撤回退出B站的聲明，否則將起訴“巫師財經(jīng)”的單方面違約行為?！拔讕熦斀?jīng)”則曬出其和B站溝通“不簽署協(xié)議”的郵件內容。
對于離開(kāi)B站，“巫師財經(jīng)”在視頻中說(shuō)得很清楚，收入太低，單純靠著(zhù)熱情支撐，很難持續，費力不討好。這意味著(zhù)，未來(lái)，為留下UP主，B站不得不付出越發(fā)高昂的成本。
據市場(chǎng)傳聞，為簽回敖廠(chǎng)長(cháng)，B站開(kāi)出高達4000萬(wàn)人民幣價(jià)碼，不過(guò)對此雙方都已否認。
B站核心框架是PUGV（Professional User Generated Video，即UP主創(chuàng )作的視頻）模式，財報顯示，一季度，PUGV占據B站整體播放量的91%，構成社區內容生態(tài)基石。而流量，是B站所有變現模式的根本。
以B站最大營(yíng)收來(lái)源游戲為例，一季度，B站移動(dòng)游戲收入11.5億元，占比50%?！禙GO》的成功，奠定了B站上市基礎，但背后是二次元游戲用戶(hù)與核心二次元視頻用戶(hù)的高重疊度。以B站旗艦獨代游戲《FGO》為例，早在2016年9月iOS端和10月安卓端國服上線(xiàn)之前，B站已經(jīng)積累很多Fate粉絲，很多玩家是先接觸到《Fate/stay night》的動(dòng)畫(huà)。B站對Fate系列動(dòng)畫(huà)均有正版采購，包括《Fate stay night》系列、《Fate/Apocrypha》和《Fate/EXTRA Last Encore》等，Fate系列的二次創(chuàng )作在B站一直非常熱門(mén)。B站甚至不太需要主動(dòng)導流。同時(shí)，多位B站知名UP主，均是從游戲主播轉型到其他門(mén)類(lèi)。
PUGV模式更大優(yōu)勢在于，內容成本相當有限，這是長(cháng)視頻網(wǎng)站囚徒困境的根本，B站掠過(guò)，這也成為其相對競爭優(yōu)勢。但得知失之，收入有限的UP主，也成為容易被挖的風(fēng)險敞口。
問(wèn)題在于，并不是B站不想給錢(qián)，關(guān)鍵是還在虧損的公司，并沒(méi)有太多錢(qián)，燒不起。
一季報分析師會(huì )議上，B站CFO（首席財務(wù)官）樊欣透露，獲得索尼投資后，B站擁有超過(guò)100億元的現金儲備，實(shí)際資金消耗大約是2億元左右，比記錄的虧損要少，財務(wù)狀況很健康。但這些錢(qián)依舊燒不起，一季度，愛(ài)奇藝凈虧損29億元（約合4.060億美元），虧損近7成，來(lái)自高昂內容成本。
失去UP主與失去現金流，對B站來(lái)說(shuō)，都不可忍受。5月27日，據媒體報道，TikTok（抖音短視頻國際版）母公司字節跳動(dòng)（ByteDance）去年營(yíng)收超過(guò)170億美元，凈利潤超過(guò)30億美元。知情人士還透露，字節跳動(dòng)目前手頭有超過(guò)60億美元的現金。直接對手現金流充裕程度，大大加強B站危機感。
6月26日，B站董事長(cháng)兼CEO陳睿透露，B站使命是，為用戶(hù)構建社區，為創(chuàng )作者搭建舞臺，出品最好的中國動(dòng)畫(huà)和游戲?！皣a(chǎn)動(dòng)畫(huà)大部分是收不回成本的，這也是B站去年虧損了13億人民幣原因之一。但我們對國產(chǎn)動(dòng)畫(huà)和游戲的支持會(huì )一直持續下去。只要我們團隊還在為這三個(gè)使命而努力，B站的本質(zhì)就沒(méi)有變?！标愵２恢M言。
UP主、中國動(dòng)畫(huà)和游戲都需要錢(qián)，越多越好，越快越好。二次上市，能夠很大程度上解決這一問(wèn)題，今天B站股價(jià)不低，募資成果注定不菲，東西方投注，雙向渠道，也更有安全保障。
當然，東風(fēng)也有要求。據港交所，二次上市公司，須為創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)范疇的公司;大中華發(fā)行人或非同股同權的非大中華發(fā)行人市值至少400億港元，否則市值至少為100億港元且近一年收益至少為10億港元，同股同權的非大中華發(fā)行人市值至少100億港元。 同股不同權公司，須是高增長(cháng)的創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)公司；市值至少為400億港元，或市值至少100億港元且最近一年至少10億港元收益。
目前，B站市值超1256億港元，自然滿(mǎn)足要求，努力維持市值至明年，是必選項。目前來(lái)看壓力不大，回港二次上市傳聞下，B站盤(pán)前漲幅5.85%，報49.40美元。但黑天鵝事件頻發(fā)的今天，一切皆有可能。
另?yè)d業(yè)證券梳理，在251只中概股中，按照截至7月3日的數據，有26家新經(jīng)濟公司符合港股二次上市條件。除了已經(jīng)在港上市的阿里巴巴、京東、網(wǎng)易，還有包括拼多多、好未來(lái)、百度、騰訊音樂(lè )、新東方、愛(ài)奇藝等。
大氣變化，東風(fēng)還是西風(fēng)，每個(gè)巨頭都必須做出選擇。
（作者：賀泓源 編輯：張偉賢）
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